En mai, le fonds a légèrement sous-performé son indice de comparaison avec 0.42% (part I) contre 0.51%. Le mois a été marquée par la signature d’un accord entre la Grande-Bretagne et les États-Unis de 10% sur les droits de douane, à l’exception de l’acier et l’aluminium qui sont exemptés. Les aller-retour des États-Unis sur les droits de douanes, notamment pour l’Europe et la Chine, ont généré de la volatilité. Le 10 ans Allemand est passé de 2.44% à 2.70% mi-mai pour finir à 2.50% en fin de moi, dans un contexte de défiance vis-à-vis des obligations d’État Américaines notamment à cause de l’abaissement de la notation de la dette américaine par Moody’s. Les tentatives de réduction des dépenses publiques aux États-Unis n’ont pas fonctionné et les investisseurs craignent une trop forte baisse du Dollar, entrainant à la hausse les taux longs américains qui ont atteint 4,60%. Dans ce contexte la Fed a temporisé et attends de voir l’impact des droits de douanes sur l’inflation. La BCE n’a pas bougé ses taux directeurs qui restent à 2.25% ce mois-ci, laissant entendre qu’une baisse supplémentaire en juin était fortement probable avec une inflation qui tend clairement vers sa cible. Les mesures protectionnistes américaines risquent de ralentir la croissance en Europe et pourraient peser sur la santé financière des entreprises européennes. Sur le Crédit, les spreads se sont fortement resserré en mai toujours dans un contexte d’une forte demande pour l’obligataire privé passant de 68 bps à 57 bps pour l’indice Itraxx Main et de 350 bps à 300 bps sur le Xover dans un environnement de flux abondants vers la classe d’actifs obligataire moyen terme (offrant rendement et visibilité). Les actifs IG 5-7 ans ont le mieux performé ce mois-ci, ce qui a bénéficié au fonds puisque nous avons renforcé récemment ce segment de courbe lors de nos investissements. A fin mai, le rendement à échéance se porte à 2.80%, et la sensibilité à 3.7, la notation moyenne du fonds a été maintenue à A-.