Le fonds a progressé de +3.52% en mars, contre +4.89% pour l’indice de comparaison, ce qui porte la performance sur l’année à +2.83% contre +7.26%. Depuis le début de l’année, les marchés actions poursuivent leur tendance haussière entamée depuis un an. Les marchés européens et américains progressent de près de 10% et les marchés asiatiques de près de 6% en euros. Cette hausse reflète une reprise de l’activité plus forte qu’anticipée, y compris en Europe malgré les mesures de restriction sanitaires mises en place. La hausse des marchés actions a été caractérisée par une forte hétérogénéité de performance entre secteurs favorisant les secteurs cycliques et values au détriment des valeurs de croissance. Cette rotation sectorielle s’explique essentiellement par la hausse des taux longs, notamment aux Etats-Unis, avec un taux 10 ans qui est passé de 0.9% à 1.74%. En Europe, cette hausse des taux a été plus limitée en raison d’une reprise moins vigoureuse et de marchés obligataires plus administrés par la BCE. Sur le premier trimestre, la reprise économique n’est donc plus le sujet de préoccupation majeure des marchés. Le sujet s’est déplacé sur la gestion de sortie de crise par les banques centrales et donc sur l’inflation qui conditionne les attentes sur les politiques monétaires. Les anticipations d’inflation sont remontées à 2.5% aux États-Unis, conséquence de la hausse du prix des matières premières, de l’amélioration sur le marché du travail et du plan de relance de Joe Biden. La Fed n’a cependant pas infléchi sa position et maintient une politique monétaire accommodante jugeant cette hausse de l’inflation temporaire. En Europe, la BCE souhaite maintenir des conditions de crédit favorables et augmente ainsi le rythme des achats de dettes. En termes d’allocation d’actifs, après la remontée de la poche action début février nous avons maintenu stable notre exposition. En termes de sélection de titres, nous avons poursuivi le renforcement des valeurs cycliques et allégé Alstom, en raison des risques d’intégration de Bombardier et du fait de la légère dégradation de la note ESG.