Au T4 2025, les marchés boursiers mondiaux ont évolué à des niveaux élevés, plusieurs indices atteignant, voire dépassant, leurs précédents sommets historiques, avec toutefois des dynamiques contrastées selon les régions. L‘Europe a enregistré un rebond marqué (+6 %), tandis que les États-Unis ont progressé plus modérément, dans un contexte d‘essoufflement des grandes valeurs technologiques, notamment en novembre, mois de plus faible performance sectorielle pour la technologie au sein du S&P500.En Asie, la situation est restée hétérogène, entre la hausse du marché japonais (+2,7 % après +7,4 % au T3 2025) et la consolidation observée en Chine (-7,5 %). À l‘approche de 2026, les investisseurs ont cherché à diversifier leurs portefeuilles hors des grandes valeurs américaines jugées survalorisées, au profit des marchés européens et japonais aux valorisations plus attractives. Les décisions de politique monétaire de fin d‘année, avec la baisse de taux de la Fed et le statu quo prudent de la BCE, ont également soutenu ces mouvements.En termes de sélection de valeurs, la polarisation du marché européen s‘est poursuivie, au bénéfice du secteur bancaire et des valeurs cycliques décotées, au détriment des valeurs technologiques et industrielles défensives. Au sein du fonds, Wolters Kluwer et RELX ont continué de pénaliser la performance, en lien avec les craintes de disruption liées à l‘essor de l‘intelligence artificielle. Ferrari a également reculé sur le trimestre, pénalisé par un Capital Markets Day jugé décevant et des perspectives 2026 trop prudentes, favorisant des prises de bénéfices. La progression de titres tels qu‘ASML, Assa Abloy et Straumann n‘a pas suffi à compenser ces effets. Aux États-Unis, la hausse de titres comme Alphabet, Ametek, Danaher ou Salesforce a accompagné la progression du marché.Sur le trimestre, nous avons poursuivi les ajustements de portefeuille en renforçant notre exposition au secteur bancaire avec l‘introduction de CaixaBank et de Bank of America. Dans la santé, nous avons réduit notre exposition aux medtechs (sortie de Siemens Healthineers, allègement de Straumann et Sonova) au profit d‘AstraZeneca. Enfin, nous avons pris des profits sur EssilorLuxottica, Amazon et Alphabet après leur très bon parcours boursier en 2025.