Le fonds a enregistré une performance de -4,13% sur les trois premiers mois de l’année. Au premier trimestre, les actions européennes ont surperformé, progressant de +8%, tandis que les actions américaines ont chuté de -8% en euros. Les indices européens ont atteint des niveaux record mi-mars, soutenus par un plan de relance allemand de 500Mds€ ciblant les infrastructures et la défense. Cette dynamique masque toutefois des divergences sectorielles fortes : les secteurs financiers et de la défense ont tiré les marchés, alors que les technologies, l’automobile et le commerce de détail ont baissé de -8 % à -15 %. Aux États-Unis, les actions ont souffert de discours contradictoires de D. Trump sur les tarifs douaniers, d’un environnement financier moins favorable et d’une détérioration de la confiance économique. En Asie, la situation est contrastée : au Japon, le marché a reculé de -3 %, tandis que les actions chinoises ont progressé de +10 %, grâce notamment au rebond des valeurs technologiques. Sur le plan monétaire, la Fed a maintenu ses taux face à une croissance révisée à la baisse, tandis que la BCE a réduit ses taux de 25 points de base pour soutenir l’économie. Du côté de l’inflation, la tendance à la baisse se poursuit aussi bien aux États-Unis qu’en Europe. Dans ce contexte, nous maintenons notre préférence pour les actions des pays développés, en particulier les actions européennes, légèrement renforcées au premier trimestre 2025 au détriment des actions américaines, fragilisées par des politiques économiques plus incertaines. Nous continuons à privilégier les sociétés affichant des croissances bénéficiaires fortes qui, dans un contexte de ralentissement économique, devraient se montrer plus résilientes malgré les prises de bénéfices importantes qu’elles ont subies au T1, à l’image de Schneider (-12%) et ASML (-10%). En termes de performance, nous avons été pénalisés par l’exposition américaine de la poche actions, notre sous-pondération aux valeurs bancaires et notre absence sur le secteur de l’armement en Europe.