Le fonds a enregistré une performance de +9,8% au deuxième trimestre, portant sa performance depuis le début de l‘année à +4,15%.Les marchés actions mondiaux ont signé l‘un de leurs meilleurs trimestres depuis plusieurs années, malgré un environnement défavorable marqué par la guerre au Moyen-Orient, un pétrole durablement cher et la remontée des taux. Ils ont été portés par les valeurs technologiques liées à l‘intelligence artificielle, en particulier les semi-conducteurs, avec l‘Asie en tête : +28% en euros sur le trimestre, contre près de +15% pour l‘Europe et les États-Unis (en euros), et +13% pour le Japon. Sur le plan géopolitique, l‘espoir d‘une désescalade s‘est matérialisé par des négociations entre les États-Unis et l‘Iran, sans accord à ce stade. Le baril est repassé sous les 100 dollars, puis a reflué vers 73 dollars fin juin, après un pic proche de 118 dollars fin mars. Cette baisse de l‘énergie pourrait permettre de contenir l‘inflation après un pic à +3,2% en mai en zone euro, et de soutenir l‘activité qui s‘est contractée au premier trimestre en Europe. Aux États-Unis, l‘activité reste résiliente grâce à l‘investissement technologique, malgré une inflation élevée à +4,2%. Les banques centrales ont pour le moment confirmé leur biais restrictif, tant du côté de la BCE, avec une première hausse de taux, que de la Fed.En termes de performance, le fonds a été porté par la poche actions, principalement grâce aux semi-conducteurs : Tokyo Electron (+47%), ASML (+25%) et Taiwan Semiconductor (+17%). À l‘inverse, les valeurs plus défensives, comme Deutsche Telekom (-22%), ainsi que les logiciels et le conseil, notamment Salesforce, Accenture et SAP, ont pesé sur la performance. Sur la période, nous avons introduit Nokia, Richemont et Xylem, allégé EssilorLuxottica, LVMH et Hermès, et soldé notre position en Wolters Kluwer. Ces arbitrages visent à renforcer l‘exposition du portefeuille à des dossiers offrant une meilleure dynamique de croissance; joaillerie pour Richemont, infrastructures réseau liées à l‘IA pour Nokia et infrastructures de l‘eau aux États-Unis pour Xylem, tout en réduisant les positions dont le potentiel court terme nous paraît plus limité ou le risque de disruption plus élevé.