En décembre Mansartis Amérique baisse de 8,3%, portant performance annuelle à -24% vs -13,5% pour le S&P500 NR €. Le rebond des indices en octobre et novembre, porté notamment par la décélération de l’inflation américaine, n’a pas débouché sur un rallye de fin d’année malgré la confirmation du ralentissement de l’inflation à 7,1% après son pic de 9,1% en juin. Si la Fed a intégré ces données par un resserrement moins brutal (50bps versus 75bps précédemment), les investisseurs ont surtout retenu que les taux risquaient de rester durablement élevés. En outre, les dernières données sur le dynamisme de l’emploi et de la consommation ont renforcé le sentiment que la Fed disposait encore d’arguments pour justifier sa fermeté. Alors que les taux longs remontaient en fin d’année, l’inquiétude sur la capacité de l’économie américaine à éviter une récession en 2023 s’est accru, amenant à des révisions en baisse des estimations de profits des entreprises. Dans ce contexte, les valeurs de croissance ont sensiblement sous performé le style Value notamment dans la consommation tandis que les valeurs technologiques subissaient des mouvements d’arbitrages en fin d’année, notamment les GAFAM. Parmi nos valeurs, Nike a profité de la réouverture de l’économie chinoise et d’une publication de résultat démontrant la bonne gestion de ses stocks et de ses marges. Dans la technologie, Adobe a rassuré avec une publication de résultats montrant une poursuite de la croissance et une résistance des marges tandis qu’Accenture, malgré des résultats très solides, a été pénalisé par la baisse des commandes de sa branche consulting, alimentant les craintes d’un ralentissement de la demande lié à une conjoncture plus incertaine. Costco a de son côté été pénalisé après la publication de ventes en ralentissement dans le non alimentaire. Sur la période nous avons acheté Veeva Systems (services à l’innovation en santé), renforcé Adobe et allégé TJX.