Le fonds progresse de +4,43% en mai, sous-performant légèrement le Topix à +4,91%. Cette bonne performance s’explique par l’optimisme entourant les négociations commerciales, la stabilisation des taux longs en fin de mois, ainsi que par le dynamisme persistant de la gouvernance d’entreprise au Japon. Les actions japonaises ont bénéficié de la révision à la hausse des perspectives économiques mondiales, portée par l’accord commercial entre les États-Unis et la Chine. En revanche, les discussions sur les droits de douane entre Tokyo et Washington restent en suspens, dans l’attente des élections à la Chambre haute, qui pourraient ouvrir la voie à des avancées décisives. Les taux ultra-longs japonais ont atteint des niveaux inédits depuis plus de vingt an, refletant un déséquilibre entre l’offre et la demande, accentué par la fin des contraintes réglementaires pesant sur les assureurs-vie, ainsi que par les craintes d’une baisse de la TVA défendue par l’opposition. L’économie japonaise s’est contractée de -0,2% au T1, pénalisée par le repli des exportations et la faiblesse de la consommation. Si l’inflation reste élevée, le recul des prix de l’énergie et l’appréciation du yen devraient progressivement soulager le pouvoir d’achat des ménages. Dans ce contexte, les investisseurs ont privilégié les valeurs exportatrices, notamment dans les secteurs technologique et industriel, soutenues par l’espoir d’une détente tarifaire. Les financières ont également progressé, portées par la pentification de la courbe des taux. À l’inverse, les secteurs domestiques ont sous-performé. Dans le portefeuille, Advantest rebondit fortement (+25,4%). MUFG et Dai Ichi poursuivent leur progression, soutenues par les anticipations de normalisation monétaire. À l’inverse, Unicharm recule de -13,6%, pénalisée par des résultats décevants en Chine et une pression concurrentielle persistante en Asie du Sud-Est, pesant sur ses marges et sa capacité à augmenter ses prix.