En novembre, le fonds a reculé de -2% (Part I), contre +0,3% pour l‘indice de comparaison, portant la performance depuis le début de l‘année à -2,2%. Au cours du mois, les marchés actions ont souffert des doutes autour des niveaux valorisation des valeurs technologiques américaines, en particulier liées à l‘IA. Les valeurs européennes ont néanmoins surperformé dans ce contexte, progressant de +0,28% contre -2,6% pour l‘Asie et -0,4% pour le S&P 500 en euros. Cette surperformance de l‘Europe a été tirée par la progression de secteurs Value, tels que les financières, soutenues par des résultats positifs sur la période du T3, et les valeurs de Santé, portées par la solide publication de résultat d‘AstraZeneca et les annonces positives de Roche en matière de développement R&D. A l‘inverse et, comme mentionné, le secteur Tech a été délaissé par les investisseurs, enregistrant un recul de près de 5%. En conséquence, l‘indice Growth a continué de sous-performer l‘indice Value, à -1,1% contre +2,9% respectivement. Du côté du portefeuille, nous avons poursuivi la construction de lignes initiées en octobre. Aussi, nous avons renforcé notre position en AstraZeneca après des résultats solides, confirmant la trajectoire vers ses objectifs à moyen terme. Nous avons également augmenté notre position en Iberdrola, dans la continuité de notre entrée sur le secteur des Utilities. Ces mouvements ont été financés par la réduction d‘Amadeus et la sortie de Siemens Healthineers. Amadeus fait face à un regain d‘inquiétudes sur la désintermédiation de son activité de distribution et, malgré des barrières à l‘entrée que nous jugeons toujours solides, la pondération du titre était devenue trop élevée. Nous avons cédé Siemens Healthineers en raison de changements structurels dans son actionnariat et des défis qui attendent la société en 2026 en matière de gestion des tarifs douaniers et de refinancement de la dette. En début de mois, nous avons par ailleurs allégé notre position en Nemetschek, anticipant une normalisation progressive de la croissance avec le ralentissement du cycle de migration vers le cloud.