Au cours du mois de mai, le fonds a progressé de +4,7% (part I) contre +5,6% pour l’indice de comparaison, soit une performance depuis le début de l’année de respectivement +3,5% et +14,1%. Après le choc des annonces liées aux tarifs douaniers américains début avril, les marchés ont continué leur marche en avant. Le Stoxx 600 gagne +4,8% et le S&P 500 de +6,3% en mai. La perspective que les négociations entre les États-Unis et la Chine aboutissent à un compromis a apporté un regain d’optimisme. L’Europe a néanmoins été pris pour cible par D. Trump après que celui-ci ait suggéré l’application de droits de douane de 50% sur les importations européennes, bien qu’aussitôt suivie par l’annonce d’une période de négociation jusqu’au 9 juillet. Du côté des indices d’activité, le PMI composite de la zone Euro est repassé en territoire de contraction à 49,5 pour la première fois en 2025, pénalisé par les services, tombé à 48,9. La demande intérieure semblant peser lourdement sur le secteur. Au niveau microéconomique, la période publication de résultats est proche d’être terminée. Le message clef étant que 56% des sociétés européennes ont publié des résultats supérieurs aux attentes, légèrement supérieur aux observations historiques. Bien que ce chiffre soit de nature rassurante, les entreprises sont restées prudentes à l’égard de l’environnement commercial. Dans le portefeuille, la période de publications a été encourageante dans l’ensemble avec près de 84% des sociétés publiant des revenus supérieurs aux estimations et 81% confirmant leurs prévisions annuelles (pour celles qui en publient). Côté valeur, ASML a poursuivi son rebond débuté mi-avril, grâce à l’éloignement du risque d’un scénario récessif. A l’opposé, Siemens Healthineers a été pénalisé par une publication qui, bien que supérieure aux attentes, a intégré l’impact des tarifs douaniers, qui pourrait s’élever de 200M€ à 300M€, soit un impact sur le résultat de l’ordre de -3%, après mesures de compensation. A ce titre, la société a indiqué étudier la possibilité de rapatrier sa production aux États-Unis.